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　　9月15日，“麻辣粉”(MLF，中期借貸便利)準(zhǔn)時“上桌”，6000億元的“分量”與本月到期量相等，實(shí)現(xiàn)3個月以來的首次足量續(xù)做。央行同時開展100億元逆回購操作，MLF和逆回購操作利率均保持不變。

　　MLF全額續(xù)做

　　與前兩個月相比，9月MLF操作的最大變化是對到期量全額續(xù)做。

　　今年前6個月MLF續(xù)做規(guī)�；�本與到期規(guī)模相當(dāng)。7月降準(zhǔn)之后，MLF操作階段性轉(zhuǎn)為縮量對沖，7月、8月的操作量分別比當(dāng)月到期量少3000億元、1000億元。9月是降準(zhǔn)之后首次實(shí)現(xiàn)對到期MLF的足量續(xù)做。對此，機(jī)構(gòu)認(rèn)為有三個原因：一是隨著降準(zhǔn)資金消耗，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率已不高，為保持貨幣信貸合理增長，央行有必要供給一定的中期流動性。二是短期內(nèi)流動性供給存缺口，為保持貨幣市場穩(wěn)定，央行有必要投放流動性，填補(bǔ)缺口并穩(wěn)定市場預(yù)期。三是MLF利率與同業(yè)存單利率繼續(xù)“倒掛”，使得銀行更青睞通過同業(yè)存單融資，這在一定程度上制約MLF超額續(xù)做。

　　資金面有望平穩(wěn)跨季

　　市場人士分析，央行足量續(xù)做9月到期MLF有三層含義。首先，體現(xiàn)了央行對季末月流動性的呵護(hù)。其次，在續(xù)做到期MLF基礎(chǔ)上，央行并未進(jìn)一步釋放增量中期流動性，體現(xiàn)了保持流動性合理充裕、“不溢不缺”的思路，強(qiáng)化了“把好貨幣總閘門”、不搞“大水漫灌”信號。再者，MLF和逆回購操作利率均保持不變，進(jìn)一步證實(shí)貨幣政策取向沒有改變。

　　對于下一階段貨幣調(diào)控走向，華泰證券固收首席分析師張繼強(qiáng)分析，穩(wěn)增長需求在上升，“加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)”要求貨幣條件穩(wěn)中偏松，但在多重內(nèi)外因素影響下，貨幣調(diào)控不會輕易釋放強(qiáng)烈寬松信號。

　　有市場人士認(rèn)為，央行一向注重維護(hù)季末月流動性穩(wěn)定。因此，近一兩周央行或利用逆回購工具，增加短期流動性投放�？偟膩砜�，央行將提供必要流動性支持。同時，臨近9月末，財政支出有望階段性增多，形成流動性供給。9月資金面維持穩(wěn)定有保障，大概率實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季。